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经济,改变在预期
作者:伍戈 等    发布:2024-10-14    阅读:20042次   

 伍戈 伍戈经济笔记 2024年10月07日 21:50 

【预见经济:拾月】

易在预期,难亦预期。
内需方面,地产新政集中于降首付、去限购等宏观审慎举措,参照过往规律,市场或有脉冲,但扭转趋势仍待总量政策。地方专项债发行提速,但化债等占比升至约三成。青年失业率逆季节抬升至历史同期最高水平。国庆期间机票均价加速下降30%左右。“以旧换新”对汽车等销量的拉动,难抵其价格负增长对社零的拖累。
海外方面,美就业和通胀数据表征经济“硬着陆”担忧缓和,大幅降息概率降低。日本新首相或延续“安倍经济学”,日央行加息预期回落。叠加美大选进入不确定性的最强阶段,美元升值有支撑。全球制造业加速收缩,其中新订单PMI下行更快,对我出口的传导开始显现。我国利用外资绝对值创有数以来最低,FDI仍明显收缩。
价格方面,地缘政治风险加剧对国际油价有推升,但幅度显著弱于过往。国内“强预期”与“弱现实”组合再现,但基于政策落地对年内经济的拉动有限,工业品价格短期受支撑后仍面临下行风险。PPI将进一步回落。消费品价格从高端到低端、从耐用品到服务呈现全面下行,叠加前期上行的猪价也明显回调,CPI将低位徘徊。
策方面,与过往时点不同,政治局会议的近期召开表明对经济形势的关注。从“严防信贷资金进股市”,转向创设支持资本市场的货币政策工具且“只能用于投资股市”,短期推升风险偏好。财政后续加码,但增量力度或有限。促进房地产止跌回稳,但强调商品房建设严控增量,政策仍致力于收储、项目白名单等现有框架。

图. 预期,如何真正改善?
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来源:WIND,笔者测算

注:降息指1年期贷款基准利率,2021年至今以LPR为表征。赤字率为广义范畴,1998-2003年不含政府性基金。


风险提示:预期非线性变化。


【作者】
伍戈博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,远见杯经济预测冠军。
高童、俞涛、曹海巍:长江证券研究员。